Dimensionamiento de posiciones: la habilidad más subestimada en inversión

Pregunta a cien inversores sobre su mejor selección de acciones y hablarán durante una hora. Pregúntales sobre su metodología de dimensionamiento de posiciones y obtendrás miradas en blanco. Esta asimetría explica por qué muchos inversores eligen grandes acciones pero obtienen retornos mediocres en su cartera.

El dimensionamiento de posiciones — determinar cuánto capital asignar a cada inversión — es el puente entre tener buenas ideas y ganar buen dinero. Un retorno del 100% en una posición del 1% añade un punto porcentual a tu cartera. El mismo retorno en una posición del 10% añade diez puntos porcentuales. La selección fue idéntica; el resultado, diez veces diferente.

El Criterio de Kelly, desarrollado por John Kelly en los laboratorios Bell en 1956, proporciona un marco matemático para el dimensionamiento óptimo de posiciones. La fórmula es simple: el tamaño óptimo de apuesta equivale a tu ventaja dividida por las probabilidades.

En la práctica, ningún inversor serio usa la apuesta Kelly completa. Las estimaciones son demasiado inciertas. La mayoría usa "medio Kelly" o "cuarto Kelly" — apostando la mitad o un cuarto de la cantidad matemáticamente óptima. Esto reduce la volatilidad manteniendo la concentración en las mejores ideas.

El enfoque de Buffett hacia el dimensionamiento es instructivo. A pesar de gestionar cientos de miles de millones, la cartera de Berkshire está notablemente concentrada. Solo Apple ha representado más del 40% del portafolio. No es imprudencia — es estrategia deliberada. Cuando encuentras una oportunidad excepcional dentro de tu círculo de competencia, dimensionarla de forma significativa es la decisión racional.

Pero la concentración requiere convicción, y la convicción requiere análisis exhaustivo. El inversor típico que pone el 30% de su cartera en una sola acción basándose en un rumor no está siguiendo a Buffett. Está apostando. La diferencia es la profundidad de comprensión detrás de la posición.

Un marco práctico tiene tres niveles. El primero es para tus ideas de mayor convicción — negocios que entiendes profundamente, cotizando con descuentos significativos. Estos podrían representar un 8-12% cada uno. El segundo nivel es para ideas fuertes con algo menos de convicción — quizás 4-7% cada una. El tercero es para posiciones más pequeñas en investigación temprana — 1-3%.

El número total de posiciones también importa. Estudios sugieren que 15-25 posiciones capturan el 80-90% de los beneficios de la diversificación. Más allá, cada posición adicional diluye el impacto de tus mejores ideas sin reducir significativamente el riesgo.

Un error crítico es la ponderación igualitaria. Asignar la misma cantidad a cada posición sin importar el nivel de convicción significa que tu mejor idea y tu peor idea reciben capital idéntico. Esto es intelectualmente perezoso y matemáticamente subóptimo.

Stanley Druckenmiller lo expresó directamente: "La forma de construir retornos a largo plazo es mediante la preservación de capital y los jonrones. Cuando tienes tremenda convicción en una operación, debes ir a la yugular."

En KeepRule, ayudamos a los inversores a documentar y rastrear sus reglas de dimensionamiento. La disciplina de escribir "dimensionaré posiciones de alta convicción al 8-12%" y luego revisar si realmente seguiste esa regla crea una responsabilidad que mejora dramáticamente la asignación de capital.

La próxima vez que encuentres una gran idea de inversión, no solo preguntes "¿debería comprar?" Pregunta "¿cuánto debería comprar?" La respuesta a la segunda pregunta determinará mucho más de tu riqueza a largo plazo.