市场创新高时，如何保持理性

上证指数在历史上多次创下阶段性新高。每一次，同样的争论都会爆发：现在买是不是太晚了？我该不该获利了结？这是不是顶部？这些问题在当下感觉很紧迫，但它们揭示了对市场运行方式的根本误解。

一个应该重新构建你思维的事实是：在成熟市场中，指数大约有三分之一的交易日处于离历史最高点5%以内的范围。"处于历史高位"并非异常状态——它是健康、增长中的市场的常态。如果你只在市场远低于峰值时投资，你将错过历史上大多数最佳买入机会。

然而心理压力是真实存在的。中国市场有句老话，"七亏二平一赚"，很大程度上就是因为散户在市场高点时贪婪入场，在低点时恐惧出逃。当市场创新高时，两种对立的情绪争夺控制权。FOMO——害怕错过——驱使你在价格进一步上涨前激进买入。与此同时，恐高症——对高处的恐惧——低语着崩盘即将来临，你应该清仓。两种冲动同样危险。

霍华德·马克斯在他的市场周期概念中完美捕捉了这种张力。市场在贪婪和恐惧之间摆荡，在历史高位时，这两种情绪可以同时存在于同一个投资者的脑海中。有纪律的回应既不是追涨也不是逃跑，而是坚守你的流程。

巴菲特的方法提供了清晰的思路。他不根据市场的位置做决策。他根据单个企业的价值相对于其价格做决策。如果他发现一家卓越的公司以合理的价格交易，无论市场是在历史高位还是在熊市中，他都会买入。市场的水平与特定的价值主张无关。

这并不意味着完全忽视估值。当宽基指数以历史高位的倍数交易时，整体机会集收缩了。能找到的便宜货更少了。但"更少"不等于"没有"。即使在昂贵的市场中，个别公司也可能因为暂时的挫折、板块轮动或简单的被忽视而被错误定价。

一个面对市场新高的实用框架包含三个组成部分。首先，维持你正常的资产配置。不要让市场水平驱使你大幅增加或减少股票敞口。你的配置应该基于你的时间跨度和风险承受能力，而不是基于市场情绪。

其次，提高你的质量标准。在昂贵的市场中，平庸企业的安全边际蒸发殆尽。将你的买入集中在最高质量的公司——那些拥有持久竞争优势、强劲资产负债表和定价权的公司。这些公司在调整中往往更抗跌，恢复也更快。

第三，保留现金储备以备机会。巴菲特总是保持大量的现金头寸，不是因为他看空，而是因为他想在个别机会出现时随时准备行动。在高估值市场中将投资组合的10-20%保持为现金，给你在价格临时下跌时行动的灵活性。

你绝对应该避免的是试图猜测顶部。数十年的研究证实，择时交易摧毁的财富比任何熊市都多。在20年期间仅错过最好的十个交易日，你的回报可能减半。这些最好的日子往往发生在急剧下跌之后——这意味着那些为了"避免崩盘"而卖出的择时者也错过了反弹。

查理·芒格的建议一如既往地直率："大钱不是在买入和卖出中赚到的，而是在等待中赚到的。"在历史高位时，等待最难。你的投资组合看起来很好，锁定收益的诱惑很强，财经媒体放大着每一个风险。

在KeepRule，我们鼓励投资者恰恰在市场最亢奋时回顾他们的规则和原则。你预先写好的投资纪律在情绪最高涨时最有价值。那个遵循自己流程的投资者——以合理价格买入优质资产、保持适当的仓位大小、忽略噪音——将跑赢那个对每一个市场新高都以恐慌或亢奋回应的人。

市场将继续创新高。这是增长中的经济体所产生的结果。你的工作不是预测它何时停止——而是维持那种无论今天市场在哪里都能让你的财富复合增长的纪律。