巴菲特怎么看资产负债表：普通投资者能学到什么

巴菲特说过他每天阅读500到1000页资料。但他翻开一份年报时，并不是从头到尾读完。他像猎人一样寻找特定的信号——这些信号揭示了一家企业是否拥有持久的竞争优势，还是在"看起来不错"的利润数字背后正在缓慢恶化。

资产负债表是真相所在。利润表可以通过会计选择粉饰，现金流量表可以被时间节点扭曲，但资产负债表积累了多年真实决策的结果——管理层借了多少债、企业实际留下了多少现金、收购付出的溢价是否值得。

以下是巴菲特的分析框架，为普通投资者做了简化。

现金及等价物。巴菲特偏爱那些持续产生并保留大量现金余额、不需要借钱的企业。手握充裕现金的公司在经济下行时有选择权——能扛过寒冬、在股价低迷时回购、或从强势地位进行收购。如果现金逐年减少而负债增加，无论利润表多好看都是危险信号。在A股市场，这一点尤其重要，因为部分上市公司账面现金可能存在受限资金。

长期负债。巴菲特偏好能在三到四年盈利内还清所有长期负债的公司。高杠杆在好时光里放大收益，但在坏时光里可以致命。问自己：如果收入下降30%持续两年，这家公司能否不需要融资就能存活？

留存收益。这是公司累计保留而非分红派发的利润。留存收益持续增长，说明管理层在有效再投资。如果公司报告盈利但留存收益原地踏步，那钱去了哪里——往往是高价收购或不可持续的分红。

商誉。当收购溢价支付时产生商誉。巴菲特警告说，膨胀的商誉往往掩盖了过度支付。如果商誉占总资产比例很高，必须审视创造这些商誉的收购是否合理。

库存趋势。库存相对于销售额上升，可能意味着需求减弱或产品过时。在零售和制造类企业中这个指标特别有揭示力。

常见错误：第一，只看利润表忽视资产负债表——这是投资者错过隐藏在稳定利润背后的恶化基本面的主要原因。第二，只看一年的快照而不追踪五到十年的趋势——单点数据几乎没有意义，轨迹才是一切。

下一步：选三家你持有的公司，阅读它们最近五年的资产负债表。在 KeepRule 上，你可以查阅巴菲特关于资产负债表分析的具体原则，并与 Graham 的净净值估值方法对比，获得两种互补的分析视角。

优质企业会在资产负债表中暴露自己，远比在股价中暴露更早。

本内容仅供教育用途，不构成个性化投资建议。