内在价值 vs 市场价格：每个投资者必须理解的区别

Benjamin Graham 提出了投资史上最有力的比喻之一：想象你有一个叫"市场先生"的生意合伙人。每天他都来敲你的门，提出要买你手中的股份或者卖给你他的——价格完全取决于他的心情。有时候他兴奋得不行，给出高得离谱的价格；有时候他沮丧至极，几乎白送。

关键洞察是：市场先生是来服务你的，不是来指导你的。他每天报出的价格，与这门生意的真实价值毫无关系。然而大多数投资者把市场先生当成权威——他兴奋时跟着买，他恐慌时跟着卖。这完全搞反了。

内在价值是企业基于其未来现金流创造能力的真实价值。市场价格是现在有人愿意出的价格。这两个数字可以在数月甚至数年内大幅偏离。

如何估算内在价值。没有唯一正确的方法，但三种方法可以给你有用的三角验证。第一，折现现金流分析——用保守假设预测十年自由现金流，加上终值，按合适的折现率折回。第二，资产法——一个理性的私人买家会为这些资产（扣除负债后）支付多少？第三，可比交易法——类似企业在并购中是什么价格成交的？

你不需要精确。Seth Klarman 强调，估值的目标是大致正确，而不是精确地犯错。如果三种方法都显示股票值70到90元，而它现在交易在50元，你就有了有意义的安全边际。如果估算范围是40到120元，你的信念不足以行动。

为什么价格会偏离价值。短期情绪驱动了大部分价格波动。机构资金流、指数再平衡、业绩意外、社交媒体动量都会把价格推离内在价值。在A股市场，这种偏离往往更极端——散户占比高导致情绪放大，涨停跌停制度进一步加剧了短期波动。

常见错误：第一，把市场价格当成真相——如果一只股票从100跌到60而基本面没有变化，这只股票变便宜了，不是变差了。第二，试图把内在价值精确到分——虚假的精确制造虚假的信心。一个范围比一个点估计更诚实、更有用。

下一步行动：选一家你持有的公司，用至少两种方法估算它的内在价值，然后和当前市价对比。如果你对这个过程感到困难，KeepRule 的投资场景页面专门讨论"这只股票是被低估了还是价值陷阱"这类真实困境，用 Graham、巴菲特和 Klarman 的框架帮你结构化思考。

市场报价格，你的工作是知道价值。

本内容仅供教育用途，不构成个性化投资建议。