沉没成本陷阱：为什么你总是死拿亏损股不放

你持有的一只股票从买入价跌了40%。每一项理性分析都说逻辑已经破了——营收在下降、竞争在加剧、管理层连续三个季度没有达到指引。但你就是没法说服自己卖出。让你继续持有的那个念头是：我已经亏了这么多了。现在卖出就让亏损变成真的了。

那个念头就是沉没成本谬误，它是投资者决策工具箱中最具破坏力的力量之一。

沉没成本谬误到底是什么

沉没成本是任何已经花费且无法收回的资源——金钱、时间、精力。谬误发生在你让这些不可收回的成本影响你未来的决策时。在投资中，沉没成本就是你的买入价和当前价格之间的差额。不管你接下来做什么，它都已经没了。但你的大脑不会这样处理它。

你的大脑把未实现的亏损当作可以被撤销的东西。如果你再坚持一会儿，股票可能会回来，亏损就会消失。这感觉像是希望。实际上，这是一个认知陷阱，让你基于你曾经在哪里而不是股票将要去哪里来做投资决策。

损失厌恶的心理学

诺贝尔奖获得者丹尼尔·卡尼曼和他的合作者阿莫斯·特沃斯基证明，人类感受损失之痛的强度大约是等量收益快感的两倍。这种不对称性——称为损失厌恶——解释了为什么卖出亏损的股票感觉比理性决策所应有的痛苦得多。

当你止损卖出时，你的大脑将其处理为一个确定的失败。亏损变成了真实的、具体的、无可否认的。只要你继续持有，就存在模糊性——也许它会恢复。你的大脑更喜欢那种模糊性，即使恢复的概率很低，因为模糊性不会触发与已实现亏损相同的痛苦反应。

这就是为什么投资者过快卖出赢家以锁定快感，却持有输家太久以避免痛苦。这个模式记录得如此充分，以至于它有自己的名字：处置效应。

今天还会不会买测试

对抗沉没成本谬误最有力的工具是一个简单的问题：如果我现在手里是现金而不是这个持仓，我今天会以当前价格买入这只股票吗？忘记你付了多少钱。忘记你持有了多久。如果你今天不会以今天的价格买入，你就不应该继续持有。

这个问题重新构建了决策。不再是止损卖出还是继续持有等待，而变成了这是不是我的资金目前最好的使用方式。通常答案是否定的。困在破裂头寸中的钱可以部署在一只有健全逻辑和真正上涨空间的股票上。你持有一个你不会买的头寸的每一天，都是在选择这只股票而不是市场上其他所有机会。

锚定问题

与沉没成本密切相关的是锚定——倾向于固定在一个特定的参考点上，通常是你的买入价，并相对于那个锚点评价一切。当你跌了40%时，你的大脑把回本设定为目标。你不是在评估股票的前景。你是在评估它与一个对你有意义但对股票完全无关的数字之间的距离。

股票不知道你的买入价。市场不关心你的成本基础。未来的回报由当前价格相对于内在价值决定，而不是由当前价格相对于你碰巧支付的价格决定。

等待回本作为一种策略尤其阴险。跌了40%的股票需要涨67%才能回到你的入场价。如果逻辑已经破了，67%的涨幅不太可能实现，而你等待不太可能的回本所花的时间，本可以让你的资金在别处复利增长。

亏损头寸的常见错误

第一个错误是锚定在你的买入价上，所有决策都以它为参照。你的买入价是一个历史事实，不是一个前瞻性指标。训练自己基于当前价格相对于内在价值来评估头寸，而不是基于当前价格相对于成本基础。

第二个错误是把回本作为退出策略。回本是一个情绪上令人满足的目标，却没有任何分析基础。如果一只股票值60块且交易在60块，正确的做法是卖出，不管你是在60块、80块还是100块买入的。

建立预承诺卖出规则

对抗沉没成本陷阱最好的防御是在买入之前就建立卖出规则。当你开仓时，定义会触发卖出的条件。这些可能包括：股票在没有支持逻辑的催化剂的情况下跌破入场价一定百分比、基本面恶化如连续的盈利不及预期或大幅增加的负债、或更好的机会需要这笔资金。

在你买入的时候写下这些规则——不是在你已经亏损且判断力受损的时候。KeepRule的Record和Refine工作流正是为此设计的：你在入场时记录卖出标准，系统在情绪压力最大的时候让你对自己的规则负责。

对现有持仓的实际步骤

如果你目前持有你怀疑是沉没成本陷阱的头寸，本周做以下练习。对于每个亏损头寸，用一段话写下你最初的投资逻辑。然后诚实地回答：这个逻辑还完好吗？如果逻辑已经破了，应用今天还会不会买测试。如果你不会买，制定一个退出计划——立即退出或在一个确定的时间内退出。

这不是要把所有亏损都卖掉。有些亏损头寸有完好的逻辑和真正的恢复潜力。这个练习是关于区分你因为相信未来而持有的头寸和你因为无法面对过去而持有的头寸。

本周行动建议

回顾你最大的三个亏损头寸。对每个头寸，写下最初的逻辑并诚实评估它是否仍然有效。应用今天还会不会买测试。对任何未通过两个测试的头寸，设定一个具体的退出日期。未来，对每一个新开的头寸都添加预承诺卖出规则。

本文内容仅供学习参考，不构成个人化投资建议。请务必自行研究，并在做出投资决策前考虑咨询合格的财务顾问。