📖霍华德·马克斯
逆向投资
卓越回报需要对价值持正确的逆向观点
要取得卓越的结果，你必须持有与共识不同的价值观点，而且这些观点必须是准确的。
🏠 生活化理解
📖 核心解读
在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。真正的机会往往出现在共识之外。
💎 关键洞见：共识观点已经反映在价格中,所以随大流最多获得平均回报。要战胜市场,你必须持有不同于共识的观点——并且是正确的。这异常困难:大多数非共识观点是错误的,这正是它们为何非共识。关键是通过优越的信息、分析或心理纪律培养真正的洞察力。仅仅为了不同而不同是不够的,你必须既不同又正确。
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❓ 为什么重要
如果所有人都看好，价格已经反映了这一预期。超额收益来自非共识的正确判断。
🎯 如何实践
当一个投资机会人人都在讨论时，反思它是否还有吸引力。
⚠️ 常见误区
把“便宜”误解为“低价股”
只看单一估值指标而忽视质量
估值假设过于乐观导致安全边际失效
📚 实际案例
1
互联网泡沫时期的估值纪律 (2000)
科技股依靠“点击量”而非盈利大幅上涨。第一层思维追逐动量。第二层分析则指出估值不可持续且商业模式薄弱。
✨ 结果：规避高估的互联网公司，持有高质量、能产生现金流的企业，在泡沫破裂时保护了资本。
2
全球金融危机中买入困境资产 (2008)
恐慌性抛售波及高质量的信用资产和股票。第一层思维只看到了毁灭。第二层分析区分了偿付能力问题和流动性问题。
✨ 结果：买入被大幅折价的债券和股票，承受短期波动，并在市场恢复正常后获得了强劲的多年回报。