📖约翰·博格
商业护城河评估
投资前，识别护城河——保护企业免受竞争对手侵害的可持续竞争优势。
投资前，识别护城河——保护企业免受竞争对手侵害的可持续竞争优势。没有护城河意味着没有长期优势。
🏠 生活化理解
📖 核心解读
约翰·博格关注的是企业长期竞争力，而不只是短期财报数字。真正的好公司能在竞争中持续创造现金流，时间会放大这种优势。
💎 关键洞见：没有护城河意味着没有长期优势。
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❓ 为什么重要
只看价格波动不看企业质量，容易买到短期热门却缺乏长期竞争力的资产。企业质量决定回报的可持续性。
🎯 如何实践
围绕商业模式、竞争壁垒、管理层与资本配置做清单化研究；重点跟踪能否持续产生自由现金流，而非单季波动。
⚠️ 常见误区
只看故事不看现金流
短期业绩波动就否定长期逻辑
忽视管理层资本配置能力
📚 实际案例
1
首只指数共同基金的推出 (1976)
1976年，杰克·博格尔领导的先锋集团推出了第一只指数投资信托（后来更名为先锋500指数基金），跟踪标普500指数。华尔街当时嘲讽它是“博格尔的愚行”，因为大多数投资者更钟爱明星选股者和高收费的主动型基金。
✨ 结果：在随后的数十年里，简单跟踪标普500指数的基金在扣除成本后击败了大多数美国主动股票基金。该基金的成功表明，以低成本持有整个市场通常优于试图挑选所谓赢家股票或明星经理人——这正是“买下草堆”的核心理念。
2
首只指数型共同基金的推出 (1976)
1976年，杰克·博格尔领导的先锋集团推出了第一只指数投资信托（后来更名为先锋500指数基金），跟踪标普500指数。华尔街嘲笑它为“博格尔的愚行”，因为当时大多数投资者更偏爱明星选股高手和高收费的主动型基金。
✨ 结果：在随后的数十年里，这只简单跟踪标普500指数的基金在扣除成本后，表现优于大多数美国主动股票基金。该基金的成功证明，用低成本持有整个市场通常比试图挑选赢家股票或基金经理更能取得更好的表现——这正是“买下一整捆干草”的核心理念。