📖朱利安·罗伯逊
价值纪律
永远不要为证券支付过高价格，无论故事多么令人兴奋。
永远不要为证券支付过高价格，无论故事多么令人兴奋。你支付的价格决定了你的回报。估值中的纪律是投资成功的基础。
🏠 生活化理解
📖 核心解读
朱利安·罗伯逊在“价值纪律”里强调：投资回报来自“价值与价格”的差，而不是市场情绪。先判断企业真实价值，再决定是否出手，能把决策从猜涨跌变成算赔率。
💎 关键洞见：估值中的纪律是投资成功的基础。
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❓ 为什么重要
忽视估值最常见的后果是“好公司买成坏投资”。再优秀的企业，买得太贵也会压缩未来回报，并放大回撤风险。
🎯 如何实践
先用保守假设估算价值区间；再设定买入折扣和卖出纪律；只有当价格显著低于价值且逻辑未被破坏时才行动。
⚠️ 常见误区
把“便宜”误解为“低价股”
只看单一估值指标而忽视质量
估值假设过于乐观导致安全边际失效
📚 实际案例
1
老虎对决科技泡沫 (1998)
在互联网泡沫膨胀期间，罗伯逊做空被高估的科技股，同时持有基本面良好的价值股组合，导致业绩大幅跑输。
✨ 结果：尽管科技泡沫在此后不久破裂并验证了他的投资论点，但巨额赎回和亏损迫使老虎基金于2000年关闭。
2
老虎基金 vs. 科技泡沫 (1998)
在互联网泡沫膨胀期间，罗伯逊做空高估的科技股，同时坚持做多基本面良好的价值股，导致基金业绩大幅跑输。
✨ 结果：尽管科技泡沫在不久之后破裂并验证了他的投资逻辑，但巨额赎回和亏损迫使老虎基金于2000年关闭。