安全边际框架

安全边际框架的本质是承认不确定性，并为错误预留空间。你不可能精确算对每个参数，所以必须以明显低于内在价值的价格买入。折价不是为了“更便宜”，而是为了在判断偏差、周期冲击和黑天鹅出现时仍能保护本金。

如果没有安全边际，一点点预测误差就可能变成永久亏损。很多投资失败并非逻辑全错，而是买得太贵，导致没有缓冲区。忽略这条原则，组合会在同样的经营风险下承受更大的估值风险，抗打击能力显著下降。

先用保守假设估值，再用多情景检验最差情况。设置明确折价阈值，例如在合理价值区间下沿再打折后才进入。仓位大小与安全边际宽度联动，边际越薄仓位越小。宁可错过，也不要用乐观假设去“制造”安全边际。