📖杰里米·格兰瑟姆
均值回归
高估值预示低未来回报
资产类别回报会回归均值。高估值预示低未来回报；低估值预示高回报。
🏠 生活化理解
📖 核心解读
杰里米·格兰瑟姆在“均值回归”里强调：投资回报来自“价值与价格”的差，而不是市场情绪。先判断企业真实价值，再决定是否出手，能把决策从猜涨跌变成算赔率。
💎 关键洞见：均值回归是市场中最可靠的力量。当资产价格远离历史平均值时，最终会回归。高市盈率、CAPE或市销率以显著一致性预测未来7-10年低于平均回报。格兰瑟姆的公司在数十年和多资产类别中证明了这点。估值是长期命运。
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❓ 为什么重要
忽视估值最常见的后果是“好公司买成坏投资”。再优秀的企业，买得太贵也会压缩未来回报，并放大回撤风险。
🎯 如何实践
先用保守假设估算价值区间；再设定买入折扣和卖出纪律；只有当价格显著低于价值且逻辑未被破坏时才行动。
⚠️ 常见误区
把“便宜”误解为“低价股”
只看单一估值指标而忽视质量
估值假设过于乐观导致安全边际失效
📚 实际案例
1
互联网泡沫的均值回归 (2000)
Grantham 警告称，科技股相对于历史水平被严重高估，并在崩盘前削减了 GMO 对该领域的敞口。
✨ 结果：当泡沫破裂时，GMO 组合的跌幅小于大盘，随后在估值恢复正常后重新配置到更便宜的股票中。
2
美国住房与信贷泡沫 (2007)
Grantham 指出美国住房和风险资产的极端高估，在危机爆发前削减了对股票和信贷的敞口。
✨ 结果：GMO 避免了 2008 年崩盘中最严重的损失，随后在利差和股权估值回归历史均值时增加了风险资产配置。