📖芒格
护城河思维
真正的竞争护城河由热情而执着的经营者建立，他们几乎无法被击败。
你怎么与一个真正的狂热者竞争？如果可以避免，你不会想与这样的人竞争。
🏠 生活化理解
📖 核心解读
寻找具有持久竞争优势的企业，护城河是价值投资的核心概念。
💎 关键洞见：最强的护城河不仅是结构性的——它们由狂热奉献的人来维护。想想Costco对低价的执着，或苹果对设计的执着。与真正的狂热者竞争几乎不可能，因为他们在工作量、思考力和投入上都超过你。当芒格找到由狂热者经营的企业时，他投资并持有。
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❓ 为什么重要
没有护城河的企业利润会被竞争侵蚀，护城河确保长期盈利能力。
🎯 如何实践
分析品牌、网络效应、转换成本、成本优势、规模经济等护城河来源。
⚠️ 常见误区
护城河会被侵蚀
要持续监控护城河的状况
📚 实际案例
1
收购喜诗糖果的高价护城河赌注 (1972)
1972年，芒格与巴菲特通过伯克希尔及蓝筹印花以约2500万美元收购喜诗糖果，市盈率约10倍以上，远高于当时传统价值股估值。芒格强调其强品牌、区域垄断、顾客黏性和极低资本支出，认为加州高端礼品巧克力市场拥有强护城河，每年可持续提价且销量稳定。
✨ 结果：随后数十年，喜诗仅追加少量资本支出却累计贡献超20亿美元税前利润，投资回报率极高，印证了为优秀护城河业务支付“看似贵价”依然值得的原则。
2
可口可乐品牌护城河的集中投资 (1988)
1988年股灾后，可口可乐市值大幅回落，全球市占率领先。芒格推动伯克希尔在1988-1989年间累计投入约13亿美元买入约7%股份，平均成本区间约每股40美元以下。芒格将其护城河归因于全球品牌心智占位、配方与渠道优势、规模效应及高营销壁垒。
✨ 结果：到1990年代末，这笔投资市值已扩张至数倍，长期分红丰厚，伯克希尔成为最大股东之一，验证了围绕难以复制的全球品牌和渠道护城河长期集中的回报效应。