以合理价格买入优秀公司

以合理价格买入优秀公司，体现的是“质量优先、价格把关”。巴菲特从早期烟蒂策略转向这一原则，因为时间会奖励高质量生意。优秀企业能长期再投资、提高单股价值，哪怕买入时不是极端便宜，也可能比“便宜但平庸”的公司创造更高复利。

只盯低价，容易买到商业质量差、再投资效率低的企业，表面便宜却长期不赚钱。忽略这条原则，投资组合会陷入“估值修复一次就结束”的困境。真正决定长期回报的，是企业内生增长和资本回报能力，而不只是买入时的折价幅度。

先评估企业质量，再讨论价格。质量维度包括护城河、资本回报、管理层和现金流韧性；价格维度用保守估值区间判定“合理”。当优秀公司因阶段性情绪回落到合理价附近时分批买入，并用长期持有兑现商业复利，而非期待短期估值弹性。