Dimensionnement par Conviction - Julian Robertson

💬
Dimensionnez les positions selon le niveau de conviction. Vos meilleures idées méritent les plus grandes allocations. Ne diluez pas vos meilleures idées avec trop de positions.
— Tiger Management Investor Letters，1993

🏠 Analogie Quotidienne

Imaginez un chef qui prépare un grand dîner. Pour les plats qu’il maîtrise parfaitement, il choisit les meilleurs ingrédients, en grande quantité, et soigne chaque détail. Pour les recettes qu’il connaît moins, il n’en fait qu’un petit plat d’appoint. De la même façon, Robertson met beaucoup de capital sur ses idées les mieux comprises, et très peu sur celles où il doute encore。

📖 Interprétation Centrale

Position size should reflect research depth and conviction level

💎 Perspective Clé：Dimensionnez les positions selon la conviction; les meilleures idées méritent les plus gros paris.

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❓ Pourquoi C'est Important

Tiger would take 10%+ positions in high-conviction names

🎯 Comment Pratiquer

Rank ideas by conviction and allocate capital proportionally

⚠️ Pièges Courants

✕Diversifier par quantité plutôt que par risque

✕Pas de règles de rééquilibrage (dérive du style)

✕Juger le portefeuille au seul court terme

📚 Études de Cas

Tiger vs bulle technologique (1998)

Robertson a vendu à découvert des actions technologiques surévaluées et est resté long sur des valeurs fondamentales alors que la bulle Internet se gonflait, entraînant une sous-performance marquée.

✨ Résultat：D’énormes rachats et pertes ont forcé Tiger Management à fermer en 2000, malgré l’éclatement de la bulle peu après, ce qui a finalement confirmé sa thèse.

Ventes à découvert sur le subprime et crise financière (2007)

Les Tiger Cubs soutenus par Robertson ont identifié les excès du secteur immobilier et ont vendu à découvert des valeurs financières liées au subprime, tout en détenant des actions de croissance mondiales de haute qualité.

✨ Résultat：Les fonds spéculatifs inspirés par la stratégie de Robertson ont généré de solides rendements absolus entre 2008 et 2009, mettant en avant la recherche disciplinée et le contrôle du risque comme approche de référence.

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