📖Jeremy Grantham
Évaluation du Fossé d'Entreprise
Avant d'investir, identifiez le fossé — l'avantage concurrentiel durable qui protège l'entreprise des concurrents.
Avant d'investir, identifiez le fossé — l'avantage concurrentiel durable qui protège l'entreprise des concurrents. Pas de fossé signifie pas d'avantage à long terme.
🏠 Analogie Quotidienne
📖 Interprétation Centrale
Investissez dans la qualité du business. Jeremy Grantham regarde l'avantage durable, la direction et la génération de cash sur plusieurs années, pas le bruit trimestriel.
💎 Perspective Clé：Pas de fossé signifie pas d'avantage à long terme.
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❓ Pourquoi C'est Important
Sans filtre de qualité, on finit par acheter des histoires au lieu d'une économie réelle. L'avantage compétitif soutient la rentabilité dans la durée.
🎯 Comment Pratiquer
Utilisez une checklist (modèle, avantage, management, réinvestissement), suivez le cash sur plusieurs années et ne confondez pas un bon trimestre avec une bonne entreprise.
⚠️ Pièges Courants
Acheter un récit plutôt qu'un cash-flow
Sur-réagir au bruit de court terme
Ignorer la qualité du management et l'allocation du capital
📚 Études de Cas
1
Bulle immobilière et du crédit aux États-Unis (2007)
Grantham a souligné la surévaluation extrême de l’immobilier américain et des actifs risqués, réduisant l’exposition aux actions et au crédit avant la crise.
✨ Résultat：GMO a évité le pire de l’effondrement de 2008 puis a accru la prise de risque à mesure que les spreads et les valorisations boursières revenaient vers leurs moyennes historiques.
2
Retour à la moyenne de la bulle Dot-Com (2000)
Grantham a averti que les actions technologiques étaient absurdement surévaluées par rapport aux normes historiques et a réduit l’exposition de GMO avant le krach.
✨ Résultat：Lorsque la bulle a éclaté, les portefeuilles de GMO ont chuté moins que le marché et ont ensuite été réinvestis dans des actions moins chères à mesure que les valorisations se normalisaient.
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