📖Jeremy Grantham
Achetez en Dessous de la Valeur Intrinsèque
La règle cardinale de l'investissement.
La règle cardinale de l'investissement: n'achetez que lorsque le prix est significativement inférieur à votre estimation conservatrice de la valeur intrinsèque.
🏠 Analogie Quotidienne
📖 Interprétation Centrale
Le principe est simple: distinguer prix et valeur. Pour Jeremy Grantham, le rendement vient du fait de payer moins que la valeur d'une entreprise, pas de prévoir le marché.
💎 Perspective Clé：n'achetez que lorsque le prix est significativement inférieur à votre estimation conservatrice de la valeur intrinsèque.
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❓ Pourquoi C'est Important
Ignorer le prix d'entrée peut transformer une excellente entreprise en mauvais investissement. Surpayer compresse les rendements futurs et réduit la marge d'erreur.
🎯 Comment Pratiquer
Estimez une fourchette de valeur avec des hypothèses prudentes, exigez une décote claire à l'achat et définissez à l'avance ce qui invaliderait la thèse.
⚠️ Pièges Courants
Confondre ‘bon marché’ et ‘prix bas’
S'appuyer sur un seul multiple sans contexte
Hypothèses trop optimistes qui effacent la marge de sécurité
📚 Études de Cas
1
Bulle immobilière et du crédit aux États-Unis (2007)
Grantham a souligné la surévaluation extrême de l’immobilier américain et des actifs risqués, réduisant l’exposition aux actions et au crédit avant la crise.
✨ Résultat：GMO a évité le pire de l’effondrement de 2008 puis a accru la prise de risque à mesure que les spreads et les valorisations boursières revenaient vers leurs moyennes historiques.
2
Retour à la moyenne de la bulle Dot-Com (2000)
Grantham a averti que les actions technologiques étaient absurdement surévaluées par rapport aux normes historiques et a réduit l’exposition de GMO avant le krach.
✨ Résultat：Lorsque la bulle a éclaté, les portefeuilles de GMO ont chuté moins que le marché et ont ensuite été réinvestis dans des actions moins chères à mesure que les valorisations se normalisaient.
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