📖John Neff
Selling Discipline
Vendez quand les actions atteignent la juste valeur ou que la thèse d'investissement se brise.
Sell when a stock reaches fair value or the thesis breaks. Dont fall in love with winners.
🏠 Analogie Quotidienne
📖 Interprétation Centrale
Vendez quand les actions atteignent la juste valeur ou que la thèse d'investissement se brise. Pour John Neff, le rendement vient du fait de payer moins que la valeur d'une entreprise, pas de prévoir le marché.
💎 Perspective Clé：Vendez quand les actions atteignent la juste valeur ou que la thèse d'investissement se brise.
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❓ Pourquoi C'est Important
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🎯 Comment Pratiquer
Estimez une fourchette de valeur avec des hypothèses prudentes, exigez une décote claire à l'achat et définissez à l'avance ce qui invaliderait la thèse.
⚠️ Pièges Courants
Confondre ‘bon marché’ et ‘prix bas’
S'appuyer sur un seul multiple sans contexte
Hypothèses trop optimistes qui effacent la marge de sécurité
📚 Études de Cas
1
Redressement de Ford Motor (1974)
Pendant le marché baissier de 1973–74, Ford se négociait à un P/E très faible alors que la demande automobile chutait. Neff a beaucoup acheté, convaincu que les bénéfices se normaliseraient lorsque les craintes liées à la récession et au choc pétrolier se dissiperaient.
✨ Résultat：En quelques années, Ford s’est fortement redressée, générant des gains substantiels et validant le pari contrarien fondé sur un faible P/E.
2
Réévaluation de General Electric (1982)
Les craintes de récession du début des années 1980 ont fait passer le P/E de GE sous la moyenne du marché malgré des flux de trésorerie solides et de fortes franchises commerciales. Neff a accumulé des actions, s’attendant à ce que la croissance des bénéfices reprenne avec la reprise économique.
✨ Résultat：À mesure que les bénéfices et la confiance s’amélioraient au cours des années 1980, l’action et la valorisation de GE ont augmenté, produisant une surperformance significative.
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