📖格雷厄姆
负债水平
长期债务不得超过营运资金，以确保公司能够经受住经济低迷。
长期债务不应超过营运资本。
🏠 生活化理解
📖 核心解读
长期负债不应超过营运资本（流动资产减流动负债）。
💎 关键洞见：这一债务标准确保公司相对于流动资源不会过度杠杆化。当长期债务超过营运资金时，即使收入温和下降也可能引发偿付危机。保守的债务水平提供了财务灵活性，使企业能够在不稀释股东权益或被迫出售资产的情况下度过衰退。
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❓ 为什么重要
过高负债增加财务风险，在困难时期可能导致破产。
🎯 如何实践
计算负债权益比，寻找负债较低的公司。
⚠️ 常见误区
适度负债可以提高回报
但要控制在安全范围内
📚 实际案例
1
雷曼兄弟高杠杆崩溃 (2008)
雷曼兄弟长期维持30倍以上资产负债率，大量以短期批发融资支持复杂次贷及结构性产品投资。房价下跌与资产减记迫使补充抵押品，偿债压力激增，导致市场信心瞬间瓦解，引发流动性全面枯竭。
✨ 结果：未能降低负债水平与杠杆，2008年9月申请破产，股东几乎全数损失，债权人亦遭重大减记。
2
苹果公司多年控债稳健 (2019)
苹果在智能手机高景气期坚持保守负债策略，以庞大自由现金流和现金储备为主，长期负债相对资产规模温和，审慎发行债券多用于税务优化和回购而非激进扩张，财务结构极为稳健。
✨ 结果：在2018回调与2020疫情冲击中仍现金充裕、信用优秀，股价和分红持续增长，为股东带来可观长期回报。