📖巴菲特
特许经营权
真正的经济特许经营权拥有定价权、客户忠诚和无近似替代品。
经济特许权来源于这样的产品或服务：(1) 被市场需要或渴望；(2) 客户认为没有近似替代品；(3) 不受价格管制。
🏠 生活化理解
📖 核心解读
经济特许权 vs 普通企业：特许权企业可以犯错并存活，普通企业犯错就会死亡。
💎 关键洞见：巴菲特区分商品型企业（靠价格竞争）和特许经营企业（靠价值竞争）。特许经营满足三个条件：产品被需要，客户认为没有近似替代品，定价不受管制。喜诗糖果或可口可乐这样的特许经营可以定期提价同时保持客户忠诚——这就是定价权的体现。
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❓ 为什么重要
三个条件缺一不可：必需品/被渴望、无替代品、不受价格管制。满足这三个条件才有特许权。
🎯 如何实践
检验问题：这家公司的产品如果涨价10%，客户会去哪里？如果无处可去，就有特许权。
⚠️ 常见误区
品牌就是特许权 - 品牌只是特许权的一种来源，还需要满足其他条件
特许权是永久的 - 特许权可能被技术变革侵蚀（如报纸行业）
📚 实际案例
1
喜诗糖果高回报特许经营 (1972)
1972年伯克希尔以约2500万美元收购喜诗糖果，当年税前利润约为420万美元，投入资本极少。凭借品牌与地区垄断，每年可持续提价2%–3%，且销量稳定增长，数十年间累计向伯克希尔上缴逾10亿美元现金流。
✨ 结果：证明强品牌与顾客黏性构成经济特许权，小额资本可长期产生高回报，强调轻资产高定价权的重要性。
2
华盛顿邮报本地垄断溢价投资 (1976)
1976年前后，伯克希尔以约1000万美元购入华盛顿邮报公司股票，占股约10%。当时公司市值约8000万美元，而其广播与报纸资产按清算价值估值约4亿美元，凭借发行量和广告本地垄断，每年稳定产生高额自由现金流。
✨ 结果：验证地方垄断型媒体的特许经营价值，长期带来数十倍账面收益，同时也提醒后期要警惕技术变革对特许权的侵蚀。