📖格雷厄姆
高估时卖出
当价格超过内在价值时卖出。
当投资者的股票上涨到价格不再代表相对于其内在价值的便宜货时，投资者应该卖出。
🏠 生活化理解
📖 核心解读
格雷厄姆在“高估时卖出”里强调：投资回报来自“价值与价格”的差，而不是市场情绪。先判断企业真实价值，再决定是否出手，能把决策从猜涨跌变成算赔率。
💎 关键洞见：卖出的纪律保护收益并降低风险。
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❓ 为什么重要
忽视估值最常见的后果是“好公司买成坏投资”。再优秀的企业，买得太贵也会压缩未来回报，并放大回撤风险。
🎯 如何实践
先用保守假设估算价值区间；再设定买入折扣和卖出纪律；只有当价格显著低于价值且逻辑未被破坏时才行动。
⚠️ 常见误区
把“便宜”误解为“低价股”
只看单一估值指标而忽视质量
估值假设过于乐观导致安全边际失效
📚 实际案例
1
大萧条谷底逆势买入蓝筹 (1932)
1929年崩盘后恐慌蔓延，1932年前后美国股价被大众悲观情绪极度压低，很多优质公司市值低于清算价值；格雷厄姆系统梳理财报，寻找净流动资产大于市值的股票，在普遍绝望中分散买入“烟蒂股”，与主流避险情绪相反积极布局。
✨ 结果：随后经济逐步复苏，这批被情绪错杀的低估股票价格数倍回升，为格雷厄姆基金在1930年代带来显著超额收益。
2
格雷厄姆亲历崩盘牛转熊 (1929)
1929年初大牛市中，格雷厄姆管理的基金大量持有被市场追捧的优质股票，盈利丰厚。然而他忽视估值与安全边际，未及时减仓。10月市场从繁荣骤然转为恐慌性暴跌，其持股被连续砍半，资产净值遭到重创，逼迫其反思牛市盲目乐观的危险。
✨ 结果：1929–1932年基金资产缩水约七成，促使他形成在牛市中坚持防御、重视安全边际的核心原则。