📖杰里米·格兰瑟姆
高质量股票
优质股票以更低风险跑赢
拥有强劲资产负债表的高质量股票随时间推移以较低风险跑赢市场。
🏠 生活化理解
📖 核心解读
杰里米·格兰瑟姆这条原则的核心是先活下来再谈收益。控制永久性亏损、避免高杠杆和单点失误，才能让复利持续发挥作用。
💎 关键洞见：高质量公司——强劲资产负债表、稳定盈利、高股本回报率——提供比垃圾股更好的风险调整回报。它们在熊市中跌得更少并随时间稳定复利。质量在经济周期后期尤其有价值，此时脆弱公司崩溃。GMO的质量策略一贯以更低波动跑赢基准。
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❓ 为什么重要
如果把注意力只放在收益上，一次大亏就可能抹去多年成果。风险控制不是保守，而是为了提高长期生存概率和复利效率。
🎯 如何实践
为每个仓位写清最坏情景与退出条件；限制单一资产和单一主题敞口；避免高杠杆，优先保证流动性与抗波动能力。
⚠️ 常见误区
把波动等同于风险，忽视永久性亏损
仓位过度集中且缺乏退出预案
用杠杆放大不确定性
📚 实际案例
1
互联网泡沫的均值回归 (2000)
Grantham 警告称，与历史标准相比，科技股估值高得荒谬，并在崩盘前削减了 GMO 对科技股的敞口。
✨ 结果：当泡沫破裂时，GMO 的投资组合跌幅小于大盘，随后在估值回归正常后重新配置到更便宜的股票中。
2
美国住房与信贷泡沫 (2007)
Grantham 指出美国住房和风险资产存在极端高估，在危机前削减了对股票和信贷的敞口。
✨ 结果：GMO 避开了 2008 年崩盘中最严重的部分，随后在利差和股权估值回归历史均值时重新加大风险敞口。