如何计算股票的内在价值

内在价值是智慧投资中最重要的概念。巴菲特将其定义为"企业在其剩余生命中可以提取的所有未来现金流的折现值"。理解这个概念能将基于证据的投资者与基于希望的投资者区分开来。

最简单的模型是折现现金流（DCF）分析。首先，估算公司的所有者收益——净利润加折旧减去维持竞争地位所需的资本支出。其次，预测这些收益未来10-15年的增长。第三，选择折现率（巴菲特通常使用10年期国债利率或10%，取较高者）。第四，计算所有预期未来现金流的现值。

格雷厄姆提供了更简单的公式：内在价值 = 每股收益 x (8.5 + 2g)，其中g是预期年增长率。芒格补充了定性因素：管理质量、竞争优势持久性、再投资能力和现金流可预测性。

## 五步行动计划

**第一步：从所有者收益开始。** 净利润加回折旧，减去维护性资本支出。

**第二步：保守估计增长。** 取过去5-7年平均增长率，再降低25%作为缓冲。

**第三步：应用DCF模型。** 预测10年所有者收益，加上终值，以10%折现。

**第四步：要求安全边际。** 至少要求25-30%的折价。计算出100元的内在价值，只在70-75元买入。

**第五步：多种方法交叉验证。** 至少使用两种估值方法确认。

### 底线

总结

内在价值计算不追求精确，而是"大致正确而非精确地错误"。目标是判断股票是否显著低于企业价值。