📖Warren Buffett
Bénéfices du Propriétaire
Les bénéfices du propriétaire — pas les bénéfices comptables — révèlent la vraie réalité économique d'une entreprise.
Les bénéfices du propriétaire sont l élément pertinent pour l évaluation — pas les bénéfices déclarés.
🏠 Analogie Quotidienne
📖 Interprétation Centrale
Bénéfices du propriétaire = Résultat net + Amortissements - Dépenses d'investissement. La vraie trésorerie attribuable aux actionnaires.
💎 Perspective Clé：Les bénéfices du propriétaire — pas les bénéfices comptables — révèlent la vraie réalité économique d'une entreprise.
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❓ Pourquoi C'est Important
Les bénéfices comptables peuvent être manipulés, les bénéfices du propriétaire reflètent la vraie capacité de génération de trésorerie.
🎯 Comment Pratiquer
Le calcul nécessite : 1. Ajuster les éléments non récurrents, 2. Estimer les dépenses de maintenance, 3. Considérer le fonds de roulement.
⚠️ Pièges Courants
Un BPA élevé peut être artificiellement gonflé.
Le flux de trésorerie disponible ne différencie pas maintenance et croissance.
📚 Études de Cas
1
See's Candies (1972)
Bénéfices comptables modestes mais dépenses d'investissement négligeables.
✨ Résultat：Bénéfices du propriétaire exceptionnellement élevés.
2
Compagnies aériennes (1986)
Bénéfice comptable apparemment favorable.
✨ Résultat：Dépenses d'investissement substantielles, bénéfices du propriétaire très faibles.
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