📖约翰·聂夫
管理下行风险
低市盈率股票通过已低预期提供下行保护
低市盈率股票有内在的下行保护。预期已经很低了。
🏠 生活化理解
📖 核心解读
约翰·内夫这条原则的核心是先活下来再谈收益。控制永久性亏损、避免高杠杆和单点失误，才能让复利持续发挥作用。
💎 关键洞见：当股票以低市盈率倍数交易时,负面情绪已反映在价格中,创造不对称风险回报。进一步的失望影响有限,因为预期已经低迷。相反,任何积极惊喜驱动显著价格升值,因为市场重新评级股票。这与高市盈率股票形成对比,后者天高预期使失望毁灭性。低估值固有的安全边际在市场低迷期保护资本,同时保留上行潜力。
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❓ 为什么重要
如果把注意力只放在收益上，一次大亏就可能抹去多年成果。风险控制不是保守，而是为了提高长期生存概率和复利效率。
🎯 如何实践
为每个仓位写清最坏情景与退出条件；限制单一资产和单一主题敞口；避免高杠杆，优先保证流动性与抗波动能力。
⚠️ 常见误区
把波动等同于风险，忽视永久性亏损
仓位过度集中且缺乏退出预案
用杠杆放大不确定性
📚 实际案例
1
福特汽车扭转局面 (1974)
在 1973–74 年的熊市期间，随着汽车需求下滑，福特的市盈率跌至极低水平。内夫大举买入，相信当衰退和石油危机的担忧缓解后，盈利将恢复正常。
✨ 结果：在数年内，福特大幅反弹，带来可观收益，并验证了低市盈率逆向投资的正确性。
2
通用电气估值重评 (1982)
1980 年代初的经济衰退担忧将通用电气的市盈率压至低于市场平均水平，尽管其现金流稳健、业务基础强大。内夫持续买入，预期随着经济复苏，利润增长将恢复。
✨ 结果：随着 1980 年代盈利和信心的提升，通用电气的股价和估值双双上升，实现了显著的超额收益。