📖John Neff
Total Return Focus
Le rendement total égale la croissance des bénéfices plus le rendement des dividendes pour la création de richesse.
Look at total return: earnings growth plus dividend yield. Both matter for wealth creation.
🏠 Analogie Quotidienne
📖 Interprétation Centrale
Le rendement total égale la croissance des bénéfices plus le rendement des dividendes pour la création de richesse. Pour John Neff, le rendement vient du fait de payer moins que la valeur d'une entreprise, pas de prévoir le marché.
💎 Perspective Clé：Le rendement total égale la croissance des bénéfices plus le rendement des dividendes pour la création de richesse.
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❓ Pourquoi C'est Important
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🎯 Comment Pratiquer
Estimez une fourchette de valeur avec des hypothèses prudentes, exigez une décote claire à l'achat et définissez à l'avance ce qui invaliderait la thèse.
⚠️ Pièges Courants
Confondre ‘bon marché’ et ‘prix bas’
S'appuyer sur un seul multiple sans contexte
Hypothèses trop optimistes qui effacent la marge de sécurité
📚 Études de Cas
1
Redressement de Ford Motor (1974)
Pendant le marché baissier de 1973–74, Ford s’échangeait à un ratio cours/bénéfice très bas alors que la demande automobile chutait. Neff a beaucoup acheté, estimant que les bénéfices se normaliseraient lorsque la récession et les craintes liées au choc pétrolier se dissiperaient.
✨ Résultat：En quelques années, Ford s’est nettement redressée, offrant des gains substantiels et validant le pari contrarien sur un faible ratio C/B.
2
Réévaluation de General Electric (1982)
Les craintes de récession au début des années 1980 ont fait passer le ratio C/B de GE en dessous de la moyenne du marché, malgré des flux de trésorerie solides et des activités de grande qualité. Neff a accumulé des actions, s’attendant à une reprise de la croissance des bénéfices avec le redressement économique.
✨ Résultat：À mesure que les bénéfices et la confiance se sont améliorés durant les années 1980, l’action et la valorisation de GE ont augmenté, générant une surperformance significative.
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