Comment savoir si une action est sous-évaluée ?

Comprendre la valorisation est la competence la plus importante que vous puissiez developper en tant qu'investisseur. Sans elle, vous volez a l'aveugle : vous achetez des actions basees sur des conseils, le momentum ou des sentiments plutot que sur une evaluation rationnelle de ce que vaut reellement une entreprise.

La celebre distinction de Warren Buffett -- le prix est ce que vous payez, la valeur est ce que vous obtenez -- est le fondement. Chaque decision d'investissement se resume finalement a cette question : le prix que je paie est-il inferieur a la valeur que je recois ? Si oui, vous avez un bon investissement. Sinon, non, quelle que soit l'excitation suscitee par l'histoire de l'entreprise.

Benjamin Graham a introduit le concept de marge de securite : l'ecart entre ce que vaut une entreprise et ce que vous payez pour elle. Plus cet ecart est large, plus votre investissement est sur. Graham recommandait d'exiger un escompte minimum de 30% par rapport a la valeur intrinseque avant d'acheter, fournissant un coussin contre les erreurs d'analyse et la deterioration inattendue de l'entreprise.

Joel Greenblatt confirme que l'investissement dans la valeur fonctionne precisement parce que les marches sont imparfaits : ils evaluent regulierement mal les entreprises. Le marche est efficient la plupart du temps, mais pas tout le temps. Les extremes emotionnels, les crises de liquidite, les reequilibrages d'indices et les contraintes institutionnelles creent des ecarts de prix temporaires que les investisseurs patients peuvent exploiter.

Philip Fisher ajoute une dimension importante : la qualite de l'entreprise compte autant que le prix que vous payez. Une entreprise mediocre achetee avec un escompte de 50% sur sa valeur intrinseque peut etre un pire investissement qu'une entreprise merveilleuse achetee a son juste prix, car l'entreprise merveilleuse fera croitre sa valeur intrinseque annee apres annee tandis que la mediocre stagnera.

Charlie Munger a fait evoluer la pensee de Buffett sur exactement ce point : "Il est bien mieux d'acheter une entreprise merveilleuse a un prix juste qu'une entreprise juste a un prix merveilleux." Cela ne signifie pas que surpayer est acceptable -- cela signifie que la qualite de l'entreprise est le moteur principal des rendements a long terme, et le prix est le moteur secondaire.

Voici des etapes pratiques pour evaluer si une action est sous-evaluee :

Votre Plan d'Action

La valorisation est en partie science et en partie art. Vous n'atteindrez jamais une precision parfaite, mais meme une valorisation approximative est infiniment meilleure qu'aucune valorisation du tout.