📖大卫·斯文森
资产配置至上
资产配置决定组合大部分表现,个股选择次要
资产配置是最重要的投资决策。你如何在股票、债券和另类资产之间分配投资组合决定了你大部分的长期回报。
🏠 生活化理解
📖 核心解读
90%的投资组合回报由资产配置决定，而非证券选择
💎 关键洞见：斯文森的耶鲁模式强调资产类别组合——股票、债券、房地产、另类投资——驱动绝大部分长期回报。研究表明资产配置解释超过90%的收益差异,而择时和选股贡献少得多。投资者应将大部分精力放在战略配置而非追逐个股上。
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❓ 为什么重要
斯文森主要通过创新的资产配置将耶鲁捐赠基金从10亿增长到310亿
🎯 如何实践
主要关注正确的资产配置；证券选择是次要的
⚠️ 常见误区
把分散化做成无效堆砌
不设再平衡规则导致风格漂移
把短期收益当作组合健康度
📚 实际案例
1
全球危机中的耶鲁捐赠基金 (2008)
在 2008 年金融危机期间，多元化配置的耶鲁捐赠基金在股票和另类资产上出现大幅亏损，但跌幅小于纯股票组合。
✨ 结果：保持多元化资产配置，避免恐慌性抛售，并充分参与随后市场复苏，验证了资产配置纪律的有效性。
2
互联网泡沫破裂与耶鲁投资组合 (2000)
在 2000–2002 年互联网泡沫破裂中，重仓科技股的投资者受到重创。耶鲁的多元化投资组合降低了对高飞成长股的敞口。
✨ 结果：捐赠基金经历回撤但跑赢许多同业，体现了斯文森对政策性资产配置优先于选股的重视。