📖格雷厄姆
盈利能力
公司持续创造盈利的已证明能力，是其股票估值的首要驱动因素。
盈利能力是普通股估值的关键要素。
🏠 生活化理解
📖 核心解读
盈利能力是股票估值的核心要素。
💎 关键洞见：盈利能力——即正常经营条件下的预期平均盈利——是格雷厄姆首选的估值锚点。它应在一个完整的商业周期内衡量，而非某个特殊年份。拥有稳定、可预测盈利能力的公司，理应比盈利波动或未经验证的公司获得更高估值。
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❓ 为什么重要
长期来看，股价跟随盈利，盈利能力决定内在价值。
🎯 如何实践
分析过去5-10年的盈利趋势，评估盈利的稳定性和增长性。
⚠️ 常见误区
单年盈利可能不具代表性
要看长期平均和趋势
📚 实际案例
1
重组GEICO前期盈利评估 (1933)
本杰明·格雷厄姆在研究政府雇员保险公司GEICO时，系统梳理其五年以上承保与承销盈利记录，分析保费收入、赔付率和费用率，确认其在严峻车险市场中仍保持稳定承保利润与可观投资收益。
✨ 结果：基于持续盈利能力低估买入，长期持有带来巨额回报，成为格雷厄姆生涯最成功案例之一。
2
北方管道公司被忽视的盈利 (1932)
格雷厄姆在大萧条期间分析Northern Pipeline，发现其多年盈利稳定且现金分红良好，资产负债表上有大量收益性投资，却因市场恐慌和监管纠纷被极度低估，市值远低于其持续盈利与资产价值。
✨ 结果：在盈利能力与资产双重安全边际下买入，最终价格回归合理水平，实现可观资本利得与股息收益。