L'Investisseur Trop Confiant

Vous etes l'investisseur qui regarde la foule et marche instinctivement dans la direction opposee. Non pas par esprit de contradiction pour le plaisir, mais parce que vous vous etes entraine a voir ce que le consensus ne voit pas. Votre esprit gravite naturellement vers la question inconfortable, le point de donnees neglige, le recit que tout le monde a accepte sans examen. Quand le marche est unanime sur quelque chose, votre premiere pensee est : "Et s'ils avaient tous tort ?"

Cet esprit d'independance est profondement ancre dans votre personnalite, bien au-dela de l'investissement. Vous avez toujours ete celui qui dans la piece remet les hypotheses en question, qui n'a pas peur d'exprimer une opinion impopulaire, qui fait davantage confiance a sa propre analyse qu'a l'autorite des experts. En investissement, cela se traduit par une volonte de prendre des positions solitaires -- vendre a decouvert une action adulee, acheter un secteur deteste ou tenir durant une baisse qui fait douter tout le monde autour de vous de votre raison.

Parfois, le cout emotionnel d'etre un esprit contraire est plus eleve que vous ne le laissez paraitre. Il vous arrive de maintenir une position qui evolue contre vous pendant des mois, voire des annees, et chaque jour qui passe apporte une nouvelle vague de doute. Le marche peut rester irrationnel plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable, et vous avez appris cette lecon -- peut-etre plus d'une fois -- a travers une experience douloureuse. Il y a des moments ou vous vous demandez si votre conviction est de la perspicacite ou simplement de l'entement deguise en sophistication.

Mais quand vous avez raison -- et votre bilan montre que c'est souvent le cas -- le gain est enorme, tant sur le plan financier qu'intellectuel. Michael Burry comprenait intimement ce sentiment : les annees de solitude ou il etait raille pour sa vente a decouvert sur l'immobilier, suivies de la vindication qui a fait l'histoire. Vous n'avez pas besoin que la foule soit d'accord avec vous. Vous avez besoin que les faits soient d'accord avec vous, et vous avez la patience et la force d'ame d'attendre que la realite rattrape votre these. Votre plus grande force est l'honnetete intellectuelle -- vous etes pret a changer d'avis, mais uniquement quand les preuves l'exigent, jamais sous la pression sociale.

Votre selection de titres est guidee par la divergence -- vous cherchez les situations ou la valorisation du marche diverge radicalement de votre propre evaluation de la realite. Cela peut signifier acheter des entreprises au coeur d'un scandale lorsque vous estimez que les mauvaises nouvelles sont exagerees, ou vendre a decouvert des titres en plein envol dont les valorisations reposent sur des hypotheses que vous jugez irrealistes. Vous consacrez autant de temps a etudier le sentiment de marche et le positionnement qu'a etudier les fondamentaux, car votre avantage provient souvent de la comprehension de comment et pourquoi la foule se trompe.

Le dimensionnement des positions reflete l'intensite de votre conviction. Vos paris contrariants de plus haute conviction peuvent etre tres concentres -- 15 a 20 % de votre portefeuille -- parce que vous estimez que l'erreur de valorisation est suffisamment severe pour justifier le risque de concentration. Vous etes l'un des rares profils d'investisseur a l'aise avec la vente a decouvert, et votre portefeuille comporte generalement des positions longues et courtes. Votre horizon de detention depend du catalyseur : parfois vous attendez des annees qu'une these se materialise, d'autres fois le marche se corrige rapidement et vous prenez vos benefices en quelques mois.

Pendant les resultats, vous guettez la confirmation ou l'infirmation de votre these contrariante. Vous vous souciez moins du chiffre phare que des points de donnees subtils qui revelent si le recit dominant se fissure ou se renforce. Votre portefeuille est generalement concentre sur 8 a 15 positions avec une structure en haltere : des positions longues de valeur profonde d'un cote et des positions courtes tactiques de l'autre.